PYMNTS分析：稳定币三明治模型缺少信任层，发行方治理正在取代代码成为核心信任来源

PYMNTS区块链栏目7月27日发布深度分析，探讨稳定币三明治（Stablecoin Sandwich）模型的内在缺陷——模型描述稳定币如何连接法币出入金（上层）和链上结算（下层），但中间缺少关键的信任层（Trust Layer）。核心论点是行业正经历根本性信任迁移：用户信任来源正从代码和技术（合约透明度、链上可验证性）转向发行方治理（储备金质量、监管合规、公司治理水平）。直接证据包括：用户选稳定币越来越关注发行方储备构成和审计质量；监管资本要求正成事实准入门槛；Circle收购IBM专利等事件表明发行方才是最关键变量。